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平安证券市场不确定性在增加

2019/08/16 来源:菏泽信息港

导读

平安证券:市场不确定性在增加 2014-08-25 类别: 机构: 研究员:[摘要]市场不确定性在增加■策略每周观点:指数行情收尾,

平安证券:市场不确定性在增加 2014-08-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

市场不确定性在增加■策略每周观点:指数行情收尾,关注改革类主题。(1)经济增长边际上呈现弱势,宽松政策支撑力减弱。8月汇丰PMI低于预期,订单与产出数据均显著回落,结合中微观房地产、商品材料以及发电量的数据,增长边际上已呈弱势;虽然当前宽松政策仍在,但对市场支撑力或减弱:1)若依旧是定向宽松刺激,对基本面进一步改善空间有限,对市场的边际支撑将下降;2)假若是加大力度转向全面宽松如降息,则此类政策是新一轮宽松政策加码的开始,还是本轮刺激政策的一举?我们理解更多可能是利好出尽。(2)资金面可能有所变化,外部资金流入或放缓。本轮指数行情的支撑力来自于外部资金的大量流入,但伴随着市场对于英美利率调整预期的升温,当前资金流入亚洲新兴市场尤其是低估值A股的格局可能会受到冲击,注意到人民币汇率的阶段升值趋势可能告一段落,我们预计外部资金流入可能会放缓。另外注意本周新股上市的资金面短期扰动。( )不确定性增加,指数行情收尾。综合经济、资金与政策来看,市场的价值内因素缺乏进一步改善的动能,不确定性风险有所增加,我们认为本轮的指数行情可能进入尾声阶段。考虑到四中全会以及四季度改革类政策的预期较多,市场的结构性行情可能仍会存在,风格转向改革类主题。(4)配置减仓周期,关注改革政策。操作上建议逐步减仓周期蓝筹资产,以主题投资为主,建议关注国企改革如竞争性央企领域的加快推进、沪港通政策对低估值必需消费品(食品饮料与医药)和国防军工的利好,新能源政策主题,以及部分新兴产业政策性主题如文化产业等。

■宏观数据与政策分析:(1)近期美元指数表现强劲,从统计意义上主要是欧元的疲软,但其背后反映了:1)欧美经济基本面的差异,5月以来欧元区经济疲软而美国继续改善;2)货币政策取向的差异,相较于欧元区和亚洲市场仍在推进宽松政策,美英央行开始逐步转向利率上调预期阶段,这可以从 月期的欧元与美元libor走势体现; )短期资本的流动,避险资本涌入美元资产。我们认为美元中短期内仍强维持相对的强势,并且伴随着市场对美联储加息预期的增加,美元指数可能会进一步攀升,这可能会对全球资金流动带来扰动,近期资金持续流入亚洲尤其是中国市场的局面可能会逐步弱化。(2)8月汇丰PMI大幅低于市场预期,可能预示着本轮经济的阶段性改善基本结束,结合近期中微观上房地产市场、商品原材料与发电量的量价数据表现,即使稳增长政策仍在,我们认为对金九银十不必抱有期待。

■流动性跟踪:(1)货币市场方面,资金面保持宽松,短期资金利率比上周小幅下降,银行间回购利率隔夜下降5bp,7天与上周持平维持在 . 9%,央行在公开市场周净投放110亿元。(2)债市方面,利率债本期银行间国债收益率除了隔夜下降,其他期限均小幅上涨,期限利差有所缩小。信用债本期各级别企业债收益率不同期限涨跌互现,信用利差比上周小幅收窄。实体资金层面,长三角6个月票据直贴利率本周收至4.05‰,比上周持平。( )整体疲软的经济数据显示,经济复苏动能放缓,需求不足对实体经济和利率的影响短期很难逆转,求稳政策仍将维持,预计流动性维持宽松,利率或有下行。

■中微观行业跟踪:(1)商品原材料方面,WTI原油期货和布伦特本周双双下跌,主要化工品价格有所回落;煤炭价格与上周持平,秦皇岛港口库存小幅走低,但六大电厂煤炭库存近期有所走高,可用天数回归25天以上;有色金属价格有所反弹,铜铝铅锌等基本金属价格呈现反弹,国内交易所库存仍维持低位;铁矿石价格继续下跌,库存高居不下,供给压力明显,螺纹钢价格延续弱势;水泥价格维持弱势,中南等地区小幅下调价格,没有地区上调价格。(2)房地产市场方面,本周市场活跃程度比上周有所回升。本周十大城市商品房成交套数环比上升6.5%,成交面积环比上升7.4%,商品房可售套数环比上升0.4%,可售面积环比上升0.2%。( )交运方面,周BDI指数继续回升,截至8月22日,BDI指数报收1088点;CCFI综合指数小幅上升;费城半导体指数于8月22日报收6 9点,比上周有所上升。

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